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公司動態

2019年3月A股策略報告

 時間:2019-03-06 

摘要:寬信用逐漸起效+科創板加快推進,“春季躁動”行情持續

1.寬信用逐漸起效,流動性明顯改善。隨著1月份降準凈釋放約8000億元流動性、銀行發行永續債、央行創設“CBS”、債券融資繼續回暖和地方債提前發行等寬信用措施進入實施階段,企業資金壓力有所緩解,股市流動性繼續提升。

2.科創板加快推進,風險偏好提升。科創板規則正式出臺,資本市場改革更進一步,整體來看規則與發達市場更接近、信息披露更充分、定價更市場化、退市制度更嚴格。科創板相關的資本市場利好政策加速落地疊加兩會政策預期發酵,市場風險偏好明顯提升。

3.“春季躁動”行情持續 ,核心配置產業政策驅動、逆周期行業和科創板相關概念。逢低可參與景氣確定向上的5GOLED材料、光伏,以及逆周期的基建、地產、新零售消費和科創板相關硬科技概念。 

 

一、            市場回顧

 

1.1 市場層面:整體普遍上漲

1月以來,基建投資、減稅降費和刺激消費等財政政策預期會持續釋放利好,銀行獲批發行永續債、央行創設CBS等表明貨幣流動性越來越寬松,以及外資持續流入A股帶來增量資金等因素提升市場風險偏好。具體來看,中小板指和深證成指漲幅最大,分別上漲13.43%12.87%,中證500和上證綜指漲幅較小,分別上漲8.26%9.11%

 

1.2 全球重要指數:全球股市均收漲

從全球重要指數表現來看,1月份以來全球股市整體上漲。俄羅斯RTS指數漲幅較大,主要年初至今原油價格恢復性上漲的影響。亞洲市場中,恒生指數市場表現最好,滬深兩市漲幅相對較小。


二、            大勢研判

 

2.1宏觀盈利面

企業盈利繼續承壓,利潤增速回落主要受價格跌幅較大影響,PPI2.7%回落到0.9%;基建投資低位略升,地產投資下行;制造業投資與上月持平,基建投資小幅提升 ;消費持續疲軟,汽車銷售下行明顯,進出口增速大幅下降,均明顯低于市場預期,1季度進出口仍將承壓。

 

2.2流動性

社融存量現向上拐點,貸款大幅擴容

1月新增社融4.6萬億,新口徑社融存量同比10.4%,同比下行趨勢出現向上拐點。從結構看,各子項均溫和擴容,但新增人民幣貸款大幅擴容。按照季節性規律估算,一般可以判斷老口徑社融存量增速在今年1~2月位于底部區域,考慮今年地方專項債擴容并且提前發行,今年2月社融存量增速有望持續企穩回升。

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數據來源:Wind

 

降準保持流動性,寬信用信號增強

201914日,央行決定降準,2019115日和125日分別下調0.5個百分點。此次降準保證了流動性合理充裕,為下一步寬信用提供堅實基礎;同時,也適度降低了銀行資金成本,有利于改善銀行放貸積極性。此外在銀行發行永續債、央行創設“CBS”、保險機構購買永續債和二級資本債等一系列組合拳下,實體融資環境的改善將變得越來越明顯,提前下達部分新增地方政府債務限額可能預示著專項債發行節奏明顯提前,這表明寬信用信號逐漸增強。

 

2.3資金面

 

從北上資金情況來看,滬股通和深股通持續有資金凈流入。1月份滬股通和深股通分別凈流入340.21億元和266.67億元,合計凈流入606.88億元,北上資金繼續增持A股。

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2.4估值面

A股估值在全球具有優勢

從全球主要市場估值情況來看,上證綜指的估值水平處于偏低位置,具有一定的吸引力。

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龍頭股估值應有溢價

GDP穩定的基礎上,利潤的增長主要不是來自行業整體增速的抬升,而來自上市公司在行業內地位的提升,來自中國企業在全球產業鏈中利潤分配比例的提升,龍頭公司的核心競爭力逐漸彰顯,盈利能力高于行業平均,長遠看應當享受估值溢價,當前A股各行業龍頭估值已經折價,屬于市場錯殺品種,具備估值吸引力。

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2.5事件&政策面

MSCI提高A股權重

31日凌晨,全球最大指數公司明晟(MSCI)宣布大幅提升A股在其全球指數中的權重,將納入因子由5%增加至20%,分三步落實:

1)今年5月半年度指數評審時,擴大至10%,同時,以10%的納入因子加入創業板大盤股;

 

2)今年8月季度指數評審時,納入因子升至15%

 

3)今年11月的半年度指數評審納入因子升至20%,同時,將中盤A股以20%的納入因子一步納入,其中包括符合條件的創業板股票。


據統計,年內以上多次納入操作將為A股市場帶來逾4000億增量資金。

 

科創板——增量改革試驗田

科創板加速落地,且在規則層面有不少改革創新之處。130日,中國證監會發布《關于在上海證券交易所設立科創板并試點注冊制的實施意見》,推出的時間快于市場的預期。預計科創板的進程會大幅提速。從征求意見稿內容來看,有三大創新點:1)股權架構上,允許同股不同權的企業上市。允許在上市前具有表決權差異安排的企業上市。上市前不具有的,上市后不得新設置表決權差異安排;2)漲跌幅限制上,首次公開發行上市、增發上市的股票,上市后的前5個交易日不設價格漲跌幅限制,其他情況漲跌幅限制20%3)投資者門檻上,申請權限開通前20個交易日證券賬戶及資金賬戶內的資產日均不低于人民幣50萬元,參與證券交易24個月以上。

 

三、            建議關注行業

 

5G引領的通信

5G網絡基礎端:運營商開始發力5G建設。電信網絡利用率達到70%之后,為避免網絡擁塞就必須擴容。5G的單位流量成本只有4G1/10,在4G網絡的容量極限存在上限的情況下,5G成為自然之選。4G/5G無線側、光傳輸側的通信主設備、光器件尤其是光模塊、上游器件、下游光通信設備等相關企業有望持續受益。

5G網絡核心部件端:物聯網興起,有望直接拉動MEMS產業壯大。5G網絡大容量、低時延、廣覆蓋的特性使得人與人、人與物、物與物之間的互聯都成為可能,人與物、物與物所需的連接設備數量遠遠高于人與人互聯的情況。物物互聯下制造門檻極高的MEMS 濾波器和MEMS 傳感器的需求量有望迅猛增長。5G網絡衍生應用端:企業級通信發展空間仍然巨大。5G網絡應用拓展性極強,高效率、低成本特性為北斗、IP終端和VCS視頻等領域帶來巨大發展空間。

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數據來源:wind

 

受益OLED放量的新材料

雖然當前智能手機整體增長乏力,但OLED手機滲透率僅30%左右,仍然較低,存量替代仍有巨大空間。而可折疊手機的成功推出有望重塑手機新生態,帶動OLED滲透率加速提升。產業鏈上看,手機OLED屏幕面板基本被三星壟斷,上游發光材料等同樣被國外壟斷,國內企業尚處于從01的替代階段。隨著國產企業良率提升,國產面板廠商的成熟崛起為材料的國產化應用提供了基礎,上游PI新材料、發光材料需求有望快速放量,推薦關注板塊投資機會。

 

裝機需求回暖的光伏

光伏“十三五”發展目標有望進行上調,仍將每年保證一定的補貼裝機規模,要加快出臺2019年的光伏產業相關政策為市場提供保障。2019年的新增裝機方面,預計全球新增光伏裝機約110GW,同比增長約10%,而國內新增光伏裝機有望超過40GW,依然保持相當的規模,光伏的政策環境或迎來邊際改善,國內需求可對光伏企業的業績提供支撐,有利于提振行業信心。

除上中游的硅料和電池片環節外,產業鏈產能擴張的速度已經減緩,在需求保持平穩并回升的情況下,價格下行的空間比較有限,庫存降低和產能利用率提升將會成為行業積極的信號,由此產業政策的邊際轉暖也將會使上中游的硅料和電池片環節相對更受益。

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新零售模式下的必選消費

從社零數據看,居民消費增速處于放緩趨勢,反映到消費層面就是居民消費意愿受到壓制,邊際消費傾向與消費偏好切換,反映到公司層面就是企業業績進一步分化,強者恒強,而適應消費趨勢切換,新模式下的企業有望彎道超車。

 

必選消費中優質超市公司存在階段性機會。超市龍頭在過去兩年持續進行經營效率提升改造、供應鏈管理精細化、逆勢展店,同時渠道不斷下沉,迎合低線城市消費升級趨勢,已經具備較為穩固的競爭優勢和壁壘;同時積極探索新零售賦能,新業態模式已初具規模,具備潛在的高增長點。

 

結構性降低個人所得稅利好大眾消費。中央經濟工作會議提出“實施更大規模的減稅降費”,1020日財政部和國家稅務總局發布《個人所得稅專項附加扣除暫行辦法(征求意見稿)》,結構上對日常消費有利。

 

逆周期的基建和地產

今年以來,中央經濟工作會議、中央政治局會議和發改委在內中央多部委都曾多次強調“加大基礎設施領域補短板力度”,以及“要推動先進制造業和現代服務業深度融合”。在中央經濟工作會議中,政策高層也充分意識到經濟下行的壓力,“穩增長”將會在2019年有所側重。

 

2019年財政政策加力提效,其中著力點之一便是增大地方政府專項債的規模,預計專項債發行規模將達到2-2.5萬億,顯示資金方面也做好了前期部署,鐵路、公路、水利、電網的投資增速已在10月均出現回暖。中央經濟工作會議也明確,要加快教育、育幼、養老、醫療、文化、旅游等服務業發展,有望減緩部分品牌消費的順周期下行。基于“防范金融市場異常波動和共振”提法,在債務周期下行期間,資產價格下降導致的抵押價值損失,會導致債務風險上升和被動去杠桿加速,因此政策可能要對房地產等資產價格做出一定程度的托底。

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科創板相關概念

2012年“十八大”到2017年“十九大”,我國經濟發展一直強調轉型、調結構,對于新興產業進行了大力支持和強調。這次科創板的創立,很大程度上是對于新興產業的支持。據此我們可以推斷“科創板”上市企業重點方向。

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風險提示:基金有風險,投資需謹慎,基金管理人觀點不對未來市場走勢構成任何保證。本報告中的信息均來源于公開可獲得資料,基金管理人力求可靠,但對這些信息的準確性及完整性不做任何保證,獲得報告的人士據此做出投資決策,應自行承擔投資風險。




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